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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间8月11日，巴黎奥运会男篮决赛，美国男篮98-87力克法国男篮夺得金牌。斯蒂芬-库里在决赛延续四强战的出色发挥，关键时刻连中三分率队取胜。
库里是本届奥运会美国男篮的得分王。
在四强战对阵塞尔维亚的比赛里，库里三分14投9中。两场比赛库里合计轰进17记三分，命中率为恐怖的65.4%。
末节比赛，法国男篮一度将分差追到仅剩3分，库里随后连中4记三分带走比赛悬念。
本届奥运会，库里场均出场23.3分钟得到14.8分3.2篮板2.5助攻，投篮命中率50%，三分命中率47.8%，罚球命中率100%。
全场比赛，库里出战29分钟，三分12中8，砍下24分5助攻，正负值+20！
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
两人在此战之前共有 3 次职业赛场交手记录，萨巴伦卡保持 3 战全胜，手握压倒性对战心理优势，本场是双方职业生涯第 4 次对话。
取胜的李吉妮成功挺进武网 16 强，下一轮对手为曾丽美。这场胜利意义非凡，这是她职业生涯第二次战胜世界前五选手，同时实现中网、武网两项大赛背靠背闯入 16 强的突破。
萨巴伦卡当前世界排名第 2，作为本届武网头号种子出征。过往她曾三度捧起武网冠军奖杯，在这片场地一度豪取 20 场连胜，是赛前夺冠呼声最高的选手；对手李吉妮世界排名第 31 位，赛前在纸面实力与大赛履历上，并不被舆论看好能够撼动强敌。
抢七局依旧悬念拉满，李吉妮率先拿到 6-3，手握 3 个赛点。萨巴伦卡再度展现大心脏，连续挽救 2 个赛点，但最终还是以 5-7 憾负抢七，6-7 (5) 丢掉决胜盘，总分 1-2 爆冷出局。
首盘开局节奏平稳，前两局双方各自稳稳保发，战成 1-1。短暂试探过后，萨巴伦卡迅速提升进攻火力，连保带破再保发连下三局，前五局拉开 4-1 的比分优势。李吉妮没有就此溃败，依靠稳定相持连保带破追回两局缩小分差。关键时刻萨巴伦卡打出一波连拿八分的强势高潮，再度完成连破带保，锁定首盘，6-3 先下一城。
北京时间 10 月 14 日，2026 武汉网球公开赛女单第二轮上演一场足以载入本届赛事经典对决的惊天冷门。三届武网冠军、赛会头号种子萨巴伦卡苦战三盘，历经跌宕起伏的拉锯大战，最终以 6-3、4-6、6-7 (5)，总分 1-2 不敌世界第 31 位的李吉妮，止步 16 强门槛之外。决胜盘 2-5 深陷绝境时，萨巴伦卡咬牙反扑，先后挽救 9 个赛点，拼至抢七仍无力翻盘。这场失利不仅终结她在武网的 20 连胜传奇，也写下白俄罗斯名将个人武网征战史上的最差战绩。
决胜盘上演全场最惊心动魄的剧本。前两局双方各守发球局，李吉妮很快接管比赛节奏，连保带破再保发连赢三局，其中两度轰出 love game 直落四分保发，干脆利落，萨巴伦卡陷入 1-4 的被动局面。随后两局两人各自保发，比分来到 2-5，李吉妮手握多个赛点。 退无可退的萨巴伦卡开启绝地反击，连保带破再保发连追三局，这一波反扑中她累计挽救 7 个赛点，顽强将比分扳至 5-5 平。第 11 局李吉妮顶住压力完成保发，萨巴伦卡则在第 12 局打出 love game 保发，12 局战罢 6-6，比赛进入抢七决胜。
第二盘局势风云突变。前四局双方发挥稳健，各自保发战至 2-2。萨巴伦卡再度发力，连破带保拿下两局，在前六局建立 4-2 领先。正当外界以为头号种子将顺势拿下比赛时，李吉妮的防守反击开始奏效，萨巴伦卡进攻手感下滑，接连遭遇两度破发，被对手连追四局，以 4-6 交出这一盘，比赛被拖入决胜盘的生死较量。
（威震天）
【球员介绍】
王钰栋（左）进球后与同是2005年龄段国青队的队友刘诚宇庆祝，他们被外界称为国足的新希望。图/新华社
问题的关键其实还不在于此，而是在于各种乱操作，让原本正常的备战变得“不正常”。譬如，在1月份要求国家队必须增加一个为期两周的海口集训，这不仅打乱了国脚们的状态，更是让国脚们所属的俱乐部球队正常的冬训计划也都被打乱。这之后，又莫名其妙地要求中超联赛赛程全面“让路”，要为国家队腾出更多的集训时间。所以，在今年3月的两场18强赛，国脚们状态全无，而主教练伊万科维奇则是抱怨国脚在联赛中出场时间没有保障。国脚们缺席了俱乐部球队在冬训中最为关键的技战术磨合期，各地方队主教练凭什么要让国脚占据首发的位置？
当我们希望中国队去冲击世界杯赛时，需要每一个位置上的球员都可以和亚洲最强队伍同位置上的球员相抗衡，这才能让国足具备战胜对手的基础，但凡在某一个位置上出现短板，中国队就有可能功亏一篑。而且，现代足球发展至今，每场比赛中每队可以更换5名球员，这也就意味着一支球队的替补席上至少要有5名和场上11人水平相当的球员。换而言之，一支优秀的球队只有拥有15至16名水平相当的优秀球员，才具备去冲击世界杯的实力，才可以和亚洲诸强掰一掰手腕。
旁观者们除了高喊主教练“下课”、将枪口对准球员个体之外，就是开始畅想四年之后。各方都指望着王钰栋四年之后能够让中国队圆梦。但是，仅有一个王钰栋是远远不够的。
18强赛，原本就是赚的
人总是生活在希望之中，希望明天能够更好。中国足球也一样，大家也都希望中国队能够进军世界杯。但是，我们不能忘了，当初中国队在本届美加墨世预赛第二阶段36强赛中，在客场末轮0比1输给韩国队、几乎已经出局的情况下，靠着新加坡队门将的奋力扑救以及泰国前锋的不争气，勉强赢得了18强赛的参赛资格，我们其实是被“抬进”的第三阶段18强赛。我们不应该忘记当时对中国队的评价：“18强赛就是我们的世界杯！”当然，谁都希望中国队能够最终挺进美加墨，毕竟那是我们的希望。但仅仅只有希望，梦想绝无可能变成现实。
类似这样的情况，其实还可以列举出很多，尤其是像门将位置上，不管是在本届世预赛还是上一届世预赛，门将位置基本上就是王大雷、颜骏凌以及刘殿座三人，这三人分别是1989、1990和1991年出生的球员，而国内联赛中，年轻门将能够锁定主力位置、且有稳定发挥的几乎没有，即便是像韩佳奇、蹇韬等这样的稍微年轻一些的门将，发挥也很不稳定。
那么，一个王钰栋又何以能够支撑整个中国足球？更何况，如今想要在亚洲获得出线权，看看现在亚洲已经出线的队伍，各队的领军都是欧洲赛场上领风骚的球员，中国足球至今尚无人能够走出亚洲、走进欧洲赛场。于是，外界何以因为出来了一个王钰栋，又对下一届信心满满？
王钰栋（上）赛后与王大雷激情拥抱，象征着国足新老交接。图/新华社
在诸多批评和指责中国足球、谩骂中国男足国家队低水平的声音中，总是会听到：“这么大的一个国家，十四亿人中居然挑选不出11名球员来？”其实，真正的问题应该是：“为什么中国队无法同时拥有11名最好的球员？”
至少需要11个“王钰栋”
中国男足国家队已经结束了2026年美加墨世界杯赛的全部历程，在最后一场于重庆进行的对阵巴林队的比赛中，尚未满19岁的年轻小将王钰栋在最后时刻顶住巨大的压力，罚入点球，帮助中国队1比0取胜巴林队，国足从而避免了小组垫底，以3胜7负积9分排名小组第五的成绩，为这次冲击之旅划上了一个句号。同时，国足在国际足联排名方面也拿到了想要的技术积分，避免了在世界排名方面跌破百名之外，进而被泰国队反超。赛后，各方称赞王钰栋的同时，更对王钰栋给予了希望，希望他能够率中国队冲击2030年世界杯。只是，中国足球只有一个王钰栋是远远不够的。
国足冲击美加墨世界杯赛失利，各方不满，这也是预料之中的事情。但实际上，回想整个世预赛的冲击过程，如今中国队所获得的小组第五名，在18支参赛队中排名第14位，这就是当下中国足球水平和实力的真实写照。在战胜巴林队之后，中国队在国际足联排名中不出意外的话将在亚洲排名第14位，这和中国队在18强中排名第14位是完全吻合的。所以，国足所有发生的一切实际上也都是很正常的。
这期间，中国队确实是有过“两连胜”，但仅仅因为一个“两连胜”，我们就那么快地忘了首轮遭遇0比7这样的“国耻”、忘记了我们的“三连败”，然后开始幻想着争取小组前两名、直接锁定美加墨入场券，这本身就是异想天开。的确，中国队确实是争取到了“两连胜”，是队员们用命拼下的两场胜利。可是，换一个角度来说，“谁家过年不吃顿饺子？”因为吃了一顿饺子，就觉得自己是“富人”了，就幻想着天天吃饺子，这才是最离谱的事情！
譬如，像右后卫的位置上，杨泽翔在本届18强赛期间的表现就不断为外界所诟病。高准翼因为伤病而缺席，但即便是伤愈复出，属于1995年龄段的高准翼也将年满30了，与韦世豪等属于同一代球员。但在国内赛场上，能够顶上来的年轻球员，似乎还没有成长起来。而张玉宁、林良铭等97年龄段球员或许还能再坚持一届，但在中锋的位置上，现在需要更快地有年轻人来接班。
距离2030年世界杯看似还有四年的时间，但实际上，在2027年1月份的亚洲杯赛结束之后，大幕就将拉开。从现在至下一届世界杯预选赛开始，其实也就不到两年的时间。在这两年时间里，中国队能够凑齐最强阵容？每一个位置上的球员都能具备与亚洲诸强对抗的水准？没有人敢保证，更没有人能够给出肯定答案。
当我们为王钰栋的涌现而欢呼之时，我们还可以报出像刘诚宇、胡荷韬、拜合拉木等这样一批已经在青少年时期进入到亚洲八强、并在本届世界杯预选赛中先后登场过的球员，当然还有像蒯纪闻等众望所归、很快就会进入到国家队中的球员。而且，在2025年2月份的深圳U20亚洲杯赛上，中国2005年龄段国青队的表现也确实不错，具备了冲击U20世青赛的实力和水准。但是，从青年队到成年一线队，毕竟需要时间、机遇，而且需要一大批球员同时成长起来。可问题是，现在的国家队中，诸多位置上的短板依然甚为明显。
因此，未来两年其实才是关键。在下一届世界杯预选赛展开之后，还将在2027年1月份于沙特进行的亚洲杯赛。如今在本届世界杯已经获得出线权的日本队、韩国队、澳大利亚队、乌兹别克斯坦队、伊朗队以及约旦队，都是亚洲杯赛上的八强。也就是说，如果中国队在未来的沙特亚洲杯赛上进不了八强，想要最终进军2030年世界杯，大概率又是希望不大。于是，中国队现在需要做的是争取先在2027年1月份的沙特亚洲杯赛上有所突破，先进入到八强之后再说下一届2030世界杯！这才是中国足球最务实的选择。
【比赛分析】
北京时间8月11日，巴黎奥运会男篮决赛，美国男篮98-87力克法国男篮夺得金牌。斯蒂芬-库里在决赛延续四强战的出色发挥，关键时刻连中三分率队取胜。
库里是本届奥运会美国男篮的得分王。
在四强战对阵塞尔维亚的比赛里，库里三分14投9中。两场比赛库里合计轰进17记三分，命中率为恐怖的65.4%。
末节比赛，法国男篮一度将分差追到仅剩3分，库里随后连中4记三分带走比赛悬念。
本届奥运会，库里场均出场23.3分钟得到14.8分3.2篮板2.5助攻，投篮命中率50%，三分命中率47.8%，罚球命中率100%。
全场比赛，库里出战29分钟，三分12中8，砍下24分5助攻，正负值+20！
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
两人在此战之前共有 3 次职业赛场交手记录，萨巴伦卡保持 3 战全胜，手握压倒性对战心理优势，本场是双方职业生涯第 4 次对话。
取胜的李吉妮成功挺进武网 16 强，下一轮对手为曾丽美。这场胜利意义非凡，这是她职业生涯第二次战胜世界前五选手，同时实现中网、武网两项大赛背靠背闯入 16 强的突破。
萨巴伦卡当前世界排名第 2，作为本届武网头号种子出征。过往她曾三度捧起武网冠军奖杯，在这片场地一度豪取 20 场连胜，是赛前夺冠呼声最高的选手；对手李吉妮世界排名第 31 位，赛前在纸面实力与大赛履历上，并不被舆论看好能够撼动强敌。
抢七局依旧悬念拉满，李吉妮率先拿到 6-3，手握 3 个赛点。萨巴伦卡再度展现大心脏，连续挽救 2 个赛点，但最终还是以 5-7 憾负抢七，6-7 (5) 丢掉决胜盘，总分 1-2 爆冷出局。
首盘开局节奏平稳，前两局双方各自稳稳保发，战成 1-1。短暂试探过后，萨巴伦卡迅速提升进攻火力，连保带破再保发连下三局，前五局拉开 4-1 的比分优势。李吉妮没有就此溃败，依靠稳定相持连保带破追回两局缩小分差。关键时刻萨巴伦卡打出一波连拿八分的强势高潮，再度完成连破带保，锁定首盘，6-3 先下一城。
北京时间 10 月 14 日，2026 武汉网球公开赛女单第二轮上演一场足以载入本届赛事经典对决的惊天冷门。三届武网冠军、赛会头号种子萨巴伦卡苦战三盘，历经跌宕起伏的拉锯大战，最终以 6-3、4-6、6-7 (5)，总分 1-2 不敌世界第 31 位的李吉妮，止步 16 强门槛之外。决胜盘 2-5 深陷绝境时，萨巴伦卡咬牙反扑，先后挽救 9 个赛点，拼至抢七仍无力翻盘。这场失利不仅终结她在武网的 20 连胜传奇，也写下白俄罗斯名将个人武网征战史上的最差战绩。
决胜盘上演全场最惊心动魄的剧本。前两局双方各守发球局，李吉妮很快接管比赛节奏，连保带破再保发连赢三局，其中两度轰出 love game 直落四分保发，干脆利落，萨巴伦卡陷入 1-4 的被动局面。随后两局两人各自保发，比分来到 2-5，李吉妮手握多个赛点。 退无可退的萨巴伦卡开启绝地反击，连保带破再保发连追三局，这一波反扑中她累计挽救 7 个赛点，顽强将比分扳至 5-5 平。第 11 局李吉妮顶住压力完成保发，萨巴伦卡则在第 12 局打出 love game 保发，12 局战罢 6-6，比赛进入抢七决胜。
第二盘局势风云突变。前四局双方发挥稳健，各自保发战至 2-2。萨巴伦卡再度发力，连破带保拿下两局，在前六局建立 4-2 领先。正当外界以为头号种子将顺势拿下比赛时，李吉妮的防守反击开始奏效，萨巴伦卡进攻手感下滑，接连遭遇两度破发，被对手连追四局，以 4-6 交出这一盘，比赛被拖入决胜盘的生死较量。
（威震天）
【球员介绍】
王钰栋（左）进球后与同是2005年龄段国青队的队友刘诚宇庆祝，他们被外界称为国足的新希望。图/新华社
问题的关键其实还不在于此，而是在于各种乱操作，让原本正常的备战变得“不正常”。譬如，在1月份要求国家队必须增加一个为期两周的海口集训，这不仅打乱了国脚们的状态，更是让国脚们所属的俱乐部球队正常的冬训计划也都被打乱。这之后，又莫名其妙地要求中超联赛赛程全面“让路”，要为国家队腾出更多的集训时间。所以，在今年3月的两场18强赛，国脚们状态全无，而主教练伊万科维奇则是抱怨国脚在联赛中出场时间没有保障。国脚们缺席了俱乐部球队在冬训中最为关键的技战术磨合期，各地方队主教练凭什么要让国脚占据首发的位置？
当我们希望中国队去冲击世界杯赛时，需要每一个位置上的球员都可以和亚洲最强队伍同位置上的球员相抗衡，这才能让国足具备战胜对手的基础，但凡在某一个位置上出现短板，中国队就有可能功亏一篑。而且，现代足球发展至今，每场比赛中每队可以更换5名球员，这也就意味着一支球队的替补席上至少要有5名和场上11人水平相当的球员。换而言之，一支优秀的球队只有拥有15至16名水平相当的优秀球员，才具备去冲击世界杯的实力，才可以和亚洲诸强掰一掰手腕。
旁观者们除了高喊主教练“下课”、将枪口对准球员个体之外，就是开始畅想四年之后。各方都指望着王钰栋四年之后能够让中国队圆梦。但是，仅有一个王钰栋是远远不够的。
18强赛，原本就是赚的
人总是生活在希望之中，希望明天能够更好。中国足球也一样，大家也都希望中国队能够进军世界杯。但是，我们不能忘了，当初中国队在本届美加墨世预赛第二阶段36强赛中，在客场末轮0比1输给韩国队、几乎已经出局的情况下，靠着新加坡队门将的奋力扑救以及泰国前锋的不争气，勉强赢得了18强赛的参赛资格，我们其实是被“抬进”的第三阶段18强赛。我们不应该忘记当时对中国队的评价：“18强赛就是我们的世界杯！”当然，谁都希望中国队能够最终挺进美加墨，毕竟那是我们的希望。但仅仅只有希望，梦想绝无可能变成现实。
类似这样的情况，其实还可以列举出很多，尤其是像门将位置上，不管是在本届世预赛还是上一届世预赛，门将位置基本上就是王大雷、颜骏凌以及刘殿座三人，这三人分别是1989、1990和1991年出生的球员，而国内联赛中，年轻门将能够锁定主力位置、且有稳定发挥的几乎没有，即便是像韩佳奇、蹇韬等这样的稍微年轻一些的门将，发挥也很不稳定。
那么，一个王钰栋又何以能够支撑整个中国足球？更何况，如今想要在亚洲获得出线权，看看现在亚洲已经出线的队伍，各队的领军都是欧洲赛场上领风骚的球员，中国足球至今尚无人能够走出亚洲、走进欧洲赛场。于是，外界何以因为出来了一个王钰栋，又对下一届信心满满？
王钰栋（上）赛后与王大雷激情拥抱，象征着国足新老交接。图/新华社
在诸多批评和指责中国足球、谩骂中国男足国家队低水平的声音中，总是会听到：“这么大的一个国家，十四亿人中居然挑选不出11名球员来？”其实，真正的问题应该是：“为什么中国队无法同时拥有11名最好的球员？”
至少需要11个“王钰栋”
中国男足国家队已经结束了2026年美加墨世界杯赛的全部历程，在最后一场于重庆进行的对阵巴林队的比赛中，尚未满19岁的年轻小将王钰栋在最后时刻顶住巨大的压力，罚入点球，帮助中国队1比0取胜巴林队，国足从而避免了小组垫底，以3胜7负积9分排名小组第五的成绩，为这次冲击之旅划上了一个句号。同时，国足在国际足联排名方面也拿到了想要的技术积分，避免了在世界排名方面跌破百名之外，进而被泰国队反超。赛后，各方称赞王钰栋的同时，更对王钰栋给予了希望，希望他能够率中国队冲击2030年世界杯。只是，中国足球只有一个王钰栋是远远不够的。
国足冲击美加墨世界杯赛失利，各方不满，这也是预料之中的事情。但实际上，回想整个世预赛的冲击过程，如今中国队所获得的小组第五名，在18支参赛队中排名第14位，这就是当下中国足球水平和实力的真实写照。在战胜巴林队之后，中国队在国际足联排名中不出意外的话将在亚洲排名第14位，这和中国队在18强中排名第14位是完全吻合的。所以，国足所有发生的一切实际上也都是很正常的。
这期间，中国队确实是有过“两连胜”，但仅仅因为一个“两连胜”，我们就那么快地忘了首轮遭遇0比7这样的“国耻”、忘记了我们的“三连败”，然后开始幻想着争取小组前两名、直接锁定美加墨入场券，这本身就是异想天开。的确，中国队确实是争取到了“两连胜”，是队员们用命拼下的两场胜利。可是，换一个角度来说，“谁家过年不吃顿饺子？”因为吃了一顿饺子，就觉得自己是“富人”了，就幻想着天天吃饺子，这才是最离谱的事情！
譬如，像右后卫的位置上，杨泽翔在本届18强赛期间的表现就不断为外界所诟病。高准翼因为伤病而缺席，但即便是伤愈复出，属于1995年龄段的高准翼也将年满30了，与韦世豪等属于同一代球员。但在国内赛场上，能够顶上来的年轻球员，似乎还没有成长起来。而张玉宁、林良铭等97年龄段球员或许还能再坚持一届，但在中锋的位置上，现在需要更快地有年轻人来接班。
距离2030年世界杯看似还有四年的时间，但实际上，在2027年1月份的亚洲杯赛结束之后，大幕就将拉开。从现在至下一届世界杯预选赛开始，其实也就不到两年的时间。在这两年时间里，中国队能够凑齐最强阵容？每一个位置上的球员都能具备与亚洲诸强对抗的水准？没有人敢保证，更没有人能够给出肯定答案。
当我们为王钰栋的涌现而欢呼之时，我们还可以报出像刘诚宇、胡荷韬、拜合拉木等这样一批已经在青少年时期进入到亚洲八强、并在本届世界杯预选赛中先后登场过的球员，当然还有像蒯纪闻等众望所归、很快就会进入到国家队中的球员。而且，在2025年2月份的深圳U20亚洲杯赛上，中国2005年龄段国青队的表现也确实不错，具备了冲击U20世青赛的实力和水准。但是，从青年队到成年一线队，毕竟需要时间、机遇，而且需要一大批球员同时成长起来。可问题是，现在的国家队中，诸多位置上的短板依然甚为明显。
因此，未来两年其实才是关键。在下一届世界杯预选赛展开之后，还将在2027年1月份于沙特进行的亚洲杯赛。如今在本届世界杯已经获得出线权的日本队、韩国队、澳大利亚队、乌兹别克斯坦队、伊朗队以及约旦队，都是亚洲杯赛上的八强。也就是说，如果中国队在未来的沙特亚洲杯赛上进不了八强，想要最终进军2030年世界杯，大概率又是希望不大。于是，中国队现在需要做的是争取先在2027年1月份的沙特亚洲杯赛上有所突破，先进入到八强之后再说下一届2030世界杯！这才是中国足球最务实的选择。
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