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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
文 | 清栀
一个球一个球往回磨，慢慢把分追上，连扳三局翻盘。
外头到底好不好，他自己走了一遭，一场场胜利就是答案。
可竞技体育这东西，状态骗不了人。
他反手那个衔接，快得看不清，力量落点全有，法国小哥接球都费劲。
头一回开局还落后，对面手热，拼得凶，他也不急，脸上没表情，
当然操心的人还有，说他不跟国家队合练，以后配合、状态怎么办。
你找个养老的，能让 4000 人馆 3 分钟抢空票，能拿城市金册，能带队伍六连胜领跑？
央视网都报了，《樊振东斩获两分，杜塞尔多夫六连胜》，
8 月 22 号，他德甲头一回在主场亮相，这场面真得好好讲讲，德国人那股热情，全在这一场里了。
也有明白人，说欧洲乒乓球职业化搞了多少年，俱乐部成熟，出去打两年，长长见识没有什么不好。
那是办国际大赛的场子，可换了大馆票 3 分钟依旧被抢光。
头一场的场面
还有人担心，说他老不跟队里练，手感凉了，以后大赛还怎么打。
当初他悄没声去欧洲，多少人讲他是在国内混不下去，出去养老。
更图他能赢球，不是请来摆样子的，上场就管用。
中新社专门从德国发了稿，第六轮9 月底，碰多特蒙德，德甲硬茬子，有来头，
杜塞尔多夫俱乐部是德甲老豪门，冠军拿到手软，死忠球迷一大堆。
他这一路走来的辛苦和汗水，粉丝们有目共睹，
我也希望当我退役的时候，球迷们会觉得我是一个很好的人，一个很好的运动员
消息一出，议论就没停过，有人说他是在国家队待得憋屈，位置尴尬，赌气走的。
樊振东 29 了，他挑了条跟多数队友不一样的路，出去转转换个联赛打。
场上见，他一场场赢着，手没生，心气没散，比赛节奏一直在线，
转投自己的第二家德甲俱乐部杜塞尔多夫，签了一年。
一场接一场赢
回不回来，啥时候回来，那是以后的事。
人怎么跑德国去了
他的一句话也是令人感慨万千！
外战尤其稳，碰上外国选手，基本不翻车，教练用他最放心。
还有个更有面子的事，他拿到了杜塞尔多夫的城市金册。
多少本地人一辈子摸不着，他一个刚来的外国人，没几天就给了，这待遇自己品。
打完他冲观众挥手，全场喊他名字，有德国球迷举个牌子，
可樊振东首秀，票一放出来秒没，根本不够，本地华人、留学生，还有周边国家的球迷全要来。
球迷正叹气呢，转头就看到消息说樊振东在德国又赢了，第六场连胜。
俱乐部图啥，图他名气，奥运冠军往那儿一坐，票能卖，关注度能上去，整个德甲都跟着沾光，
他属于年少成名，十几岁进国家队，反手那一板又暴又沉，人称 "暴力熊猫"。
就隔一天，樊振东六连胜的消息传回来，一个在北京养伤，一个在德国赢球，
第二回团体赛，他又上，干净利落把关键分拿了，两分全是他的，球队 3 比 1，开门红。
再往后说，9 月 30 号，王楚钦那边官宣，说连续打比赛，身体劳损太厉害，怕废了，
樊振东的外号叫小胖，广东人，巴黎奥运男单那块金牌就是他拿的，
俱乐部对他啥态度？首秀的安排你看了就懂，那是真当宝贝。
北京 WTT 中国大满贯开赛前，王楚钦退了，说是伤，连轴转太久，再硬撑要出大事。
有人说他图轻松，欧洲联赛强度低钱还多，去享福，
早先那些说他养老、混日子的，现在都哑巴了。
樊振东自己一句没解释，没发微博卖惨，也没上节目说道，行李一收，人就到杜塞尔多夫了。
首秀开了张，后面就收不住了，第三轮，客场踢云达不莱梅，
谁都不希望退役这一天的到来，但我们也尊重他的每一个决定，
他对一个法国选手，叫伯特兰，结果 3 比 0，三局比分全一样，11 比 4。
这城市在德国西边的莱茵河畔，有钱，乒乓球群众基础特别好，
眼下这个在莱茵河边，被几千人喊名字、拿金册的樊振东，过得挺自在，也挺硬气。
俱乐部自己有个馆，1100 个座，平时打联赛绰绰有余，
俱乐部干脆换地方，挪到 4000 人的三菱电机体育馆，
一个没打国内联赛的人，反倒隔三差五上官方体育新闻，也是有意思。
时间完全重叠，德甲还有死规矩，球员不许同时打别的国家联赛。
三个 11 比 4，赢得跟闹着玩似的，对面从头到尾没还手之力，
没办法，樊振东今年乒超直接退出，名单里没这人，国内想看他打球，最近也得等全运会，四年一回还远着呢。
这里头有个麻烦事，德甲从 9 月打到第二年 5 月，跟国内乒超正好撞日子。
别忘了这是他 84 天没打正式比赛之后头一场，84 天快仨个月，换旁人早凉透了，他作为一单，上了两回。
有留学生后来发视频，说现场跟开演唱会一样，她在德国头回见乒乓球搞这么大阵仗。
视频传回国内，网友笑坏了，说东哥这是上班打卡，准点下班。
国内球迷心里头五味杂陈，说不上是啥滋味。
不过，在接受波尔的采访时，被问到退役后想让大家怎么评价，
比赛当晚3500 人坐着，乌泱泱一片，俱乐部还卖关子，把樊振东排最后一个出场，压轴。
杜塞尔多夫 3 比 1 啃下来，樊振东一单，又是两分，六连胜积分榜上独占鳌头。
现在瞅瞅人家那边球馆的场面，瞅瞅那上座率，这话真不好意思再说出口。
这比说啥都强，真有一天要他回来，球台边一站，拉出来遛遛就知道。
这金册是啥？德国城市最高一档的官方荣誉，只有给城市挣过大脸面的人，才有资格在上头签字。
上面用中文写着 "樊振东"，字写得歪歪扭扭，可看得出来用心了。
第四轮9 月 5 号，主场对贝格诺伊施塔特，又是他一个人两分，3 比 1，四连胜。
可就这么个一号主力，2026 年夏天突然传出消息，说他去德国了，
退出中国大满贯，他跟孙颖莎的混双也黄了。
灯全黑，一束光打出来，主持人念他名字，掌声呼一下炸了，
无论何时、无论他作出什么决定，昔日的辉煌无法抹去，他也永远是我们心中最优秀、顶顶好的人！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间5月2日消息，2023-2024赛季CBA季后赛四强战，辽宁男篮119-97战胜广东男篮，总比分1-0领先。
此役过后，李晓旭CBA生涯出场次数达到700场，成为CBA历史上第二位出场数超过700场的球员，在李晓旭身前只有出战740场的周鹏一人。
此役，辽宁队老将李晓旭出战33分02秒，8投4中，得到8分8个篮板1次助攻，正负值达到+24。
李晓旭首次踏上CBA赛场已经是遥远的2005年11月20日，当时在辽宁男篮对阵陕西男篮的比赛中李晓旭完成了自己职业生涯首场比赛。
（勿忘初衷）
【球员介绍】
北京时间11月27日3:45，意甲第13轮，尤文图斯主场迎战国际米兰。赛前，尤文公布了本场比赛的大名单。
门将：什琴斯尼、平索里奥、佩林
中场：洛卡特利、科斯蒂奇、麦肯尼、米雷蒂、拉比奥特、卡维利亚、博恩德
后卫：布雷默、加蒂、桑德罗、怀森、鲁加尼、坎比亚索
前锋：小基耶萨、弗拉霍维奇、米利克、伊尔迪兹、伊令、小基恩
（Echo）
【比赛分析】
文 | 清栀
一个球一个球往回磨，慢慢把分追上，连扳三局翻盘。
外头到底好不好，他自己走了一遭，一场场胜利就是答案。
可竞技体育这东西，状态骗不了人。
他反手那个衔接，快得看不清，力量落点全有，法国小哥接球都费劲。
头一回开局还落后，对面手热，拼得凶，他也不急，脸上没表情，
当然操心的人还有，说他不跟国家队合练，以后配合、状态怎么办。
你找个养老的，能让 4000 人馆 3 分钟抢空票，能拿城市金册，能带队伍六连胜领跑？
央视网都报了，《樊振东斩获两分，杜塞尔多夫六连胜》，
8 月 22 号，他德甲头一回在主场亮相，这场面真得好好讲讲，德国人那股热情，全在这一场里了。
也有明白人，说欧洲乒乓球职业化搞了多少年，俱乐部成熟，出去打两年，长长见识没有什么不好。
那是办国际大赛的场子，可换了大馆票 3 分钟依旧被抢光。
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还有人担心，说他老不跟队里练，手感凉了，以后大赛还怎么打。
当初他悄没声去欧洲，多少人讲他是在国内混不下去，出去养老。
更图他能赢球，不是请来摆样子的，上场就管用。
中新社专门从德国发了稿，第六轮9 月底，碰多特蒙德，德甲硬茬子，有来头，
杜塞尔多夫俱乐部是德甲老豪门，冠军拿到手软，死忠球迷一大堆。
他这一路走来的辛苦和汗水，粉丝们有目共睹，
我也希望当我退役的时候，球迷们会觉得我是一个很好的人，一个很好的运动员
消息一出，议论就没停过，有人说他是在国家队待得憋屈，位置尴尬，赌气走的。
樊振东 29 了，他挑了条跟多数队友不一样的路，出去转转换个联赛打。
场上见，他一场场赢着，手没生，心气没散，比赛节奏一直在线，
转投自己的第二家德甲俱乐部杜塞尔多夫，签了一年。
一场接一场赢
回不回来，啥时候回来，那是以后的事。
人怎么跑德国去了
他的一句话也是令人感慨万千！
外战尤其稳，碰上外国选手，基本不翻车，教练用他最放心。
还有个更有面子的事，他拿到了杜塞尔多夫的城市金册。
多少本地人一辈子摸不着，他一个刚来的外国人，没几天就给了，这待遇自己品。
打完他冲观众挥手，全场喊他名字，有德国球迷举个牌子，
可樊振东首秀，票一放出来秒没，根本不够，本地华人、留学生，还有周边国家的球迷全要来。
球迷正叹气呢，转头就看到消息说樊振东在德国又赢了，第六场连胜。
俱乐部图啥，图他名气，奥运冠军往那儿一坐，票能卖，关注度能上去，整个德甲都跟着沾光，
他属于年少成名，十几岁进国家队，反手那一板又暴又沉，人称 "暴力熊猫"。
就隔一天，樊振东六连胜的消息传回来，一个在北京养伤，一个在德国赢球，
第二回团体赛，他又上，干净利落把关键分拿了，两分全是他的，球队 3 比 1，开门红。
再往后说，9 月 30 号，王楚钦那边官宣，说连续打比赛，身体劳损太厉害，怕废了，
樊振东的外号叫小胖，广东人，巴黎奥运男单那块金牌就是他拿的，
俱乐部对他啥态度？首秀的安排你看了就懂，那是真当宝贝。
北京 WTT 中国大满贯开赛前，王楚钦退了，说是伤，连轴转太久，再硬撑要出大事。
有人说他图轻松，欧洲联赛强度低钱还多，去享福，
早先那些说他养老、混日子的，现在都哑巴了。
樊振东自己一句没解释，没发微博卖惨，也没上节目说道，行李一收，人就到杜塞尔多夫了。
首秀开了张，后面就收不住了，第三轮，客场踢云达不莱梅，
谁都不希望退役这一天的到来，但我们也尊重他的每一个决定，
他对一个法国选手，叫伯特兰，结果 3 比 0，三局比分全一样，11 比 4。
这城市在德国西边的莱茵河畔，有钱，乒乓球群众基础特别好，
眼下这个在莱茵河边，被几千人喊名字、拿金册的樊振东，过得挺自在，也挺硬气。
俱乐部自己有个馆，1100 个座，平时打联赛绰绰有余，
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一个没打国内联赛的人，反倒隔三差五上官方体育新闻，也是有意思。
时间完全重叠，德甲还有死规矩，球员不许同时打别的国家联赛。
三个 11 比 4，赢得跟闹着玩似的，对面从头到尾没还手之力，
没办法，樊振东今年乒超直接退出，名单里没这人，国内想看他打球，最近也得等全运会，四年一回还远着呢。
这里头有个麻烦事，德甲从 9 月打到第二年 5 月，跟国内乒超正好撞日子。
别忘了这是他 84 天没打正式比赛之后头一场，84 天快仨个月，换旁人早凉透了，他作为一单，上了两回。
有留学生后来发视频，说现场跟开演唱会一样，她在德国头回见乒乓球搞这么大阵仗。
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国内球迷心里头五味杂陈，说不上是啥滋味。
不过，在接受波尔的采访时，被问到退役后想让大家怎么评价，
比赛当晚3500 人坐着，乌泱泱一片，俱乐部还卖关子，把樊振东排最后一个出场，压轴。
杜塞尔多夫 3 比 1 啃下来，樊振东一单，又是两分，六连胜积分榜上独占鳌头。
现在瞅瞅人家那边球馆的场面，瞅瞅那上座率，这话真不好意思再说出口。
这比说啥都强，真有一天要他回来，球台边一站，拉出来遛遛就知道。
这金册是啥？德国城市最高一档的官方荣誉，只有给城市挣过大脸面的人，才有资格在上头签字。
上面用中文写着 "樊振东"，字写得歪歪扭扭，可看得出来用心了。
第四轮9 月 5 号，主场对贝格诺伊施塔特，又是他一个人两分，3 比 1，四连胜。
可就这么个一号主力，2026 年夏天突然传出消息，说他去德国了，
退出中国大满贯，他跟孙颖莎的混双也黄了。
灯全黑，一束光打出来，主持人念他名字，掌声呼一下炸了，
无论何时、无论他作出什么决定，昔日的辉煌无法抹去，他也永远是我们心中最优秀、顶顶好的人！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间5月2日消息，2023-2024赛季CBA季后赛四强战，辽宁男篮119-97战胜广东男篮，总比分1-0领先。
此役过后，李晓旭CBA生涯出场次数达到700场，成为CBA历史上第二位出场数超过700场的球员，在李晓旭身前只有出战740场的周鹏一人。
此役，辽宁队老将李晓旭出战33分02秒，8投4中，得到8分8个篮板1次助攻，正负值达到+24。
李晓旭首次踏上CBA赛场已经是遥远的2005年11月20日，当时在辽宁男篮对阵陕西男篮的比赛中李晓旭完成了自己职业生涯首场比赛。
（勿忘初衷）
【球员介绍】
北京时间11月27日3:45，意甲第13轮，尤文图斯主场迎战国际米兰。赛前，尤文公布了本场比赛的大名单。
门将：什琴斯尼、平索里奥、佩林
中场：洛卡特利、科斯蒂奇、麦肯尼、米雷蒂、拉比奥特、卡维利亚、博恩德
后卫：布雷默、加蒂、桑德罗、怀森、鲁加尼、坎比亚索
前锋：小基耶萨、弗拉霍维奇、米利克、伊尔迪兹、伊令、小基恩
（Echo）
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