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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间4月8日，NBA常规赛，独行侠147-136逆转战胜火箭，火箭输掉本场比赛后式无缘附加赛。
独行侠（48-30）：欧文48分7篮板、东契奇37分9篮板12助攻、华盛顿14分13篮板、艾克萨姆14分9篮板、琼斯10分、克莱伯9分4篮板3助攻
首节比赛，杰伦-格林单节15分率领火箭打出完美开局，火箭单节轰下42分，领先独行侠15分结束第一节。第二节，火箭一度将分差拉大到20分以上，东欧联手不断追分。半场结束时，独行侠仅落后火箭5分。第三节，狄龙率队再度拉开，惠特摩尔站出来帮助火箭领先8分进入最后一节。末节，欧文战神附体单节砍下19分，贾巴里-史密斯关键两罚全丢，艾克萨姆绝平三分命中，双方进入加时。加时赛，欧文保持高效输出，PJ-华盛顿连中三分杀死比赛。最终，独行侠147-136逆转战胜火箭。
火箭（38-40）：狄龙-布鲁克斯29分、范弗利特24分12助攻、杰伦-格林21分6篮板8助攻、兰代尔13分、史密斯12分9篮板、布洛克11分、惠特摩尔11分4篮板、杰夫-格林7分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
从有机会到最终能做到，这个中间的差距到底有多大？因为U23能和日韩掰手腕，到成年队观感却差别很大？
王钰栋：我信，我觉得确实有很大的希望，心里有想着一定要去世界杯，我觉得我们应该就可以。可能是近几年跟这些强队交手吧，就感觉其实差距没有特别大，不像之前跟他们踢的时候，真的是没有还手之力的感觉，我们那批球员我感觉踢韩国没有那么惧怕，就是有机会赢他们。
亚运会之后他接受采访有一句话现在刷屏了，他说“这一代中国球员有很大机会打进世界杯”，你信这句话吗？
【球员介绍】
本周，日本棒球巨星大谷翔平的名字在场外引发关注，他的第50记本垒打用球，在拍卖中以439万2千美元价格成交，刨除佣金等附加金额，实际拍卖价360万美元，创造了体育赛事用球拍卖价格的新高。
除了真假难辨，随着收藏行业水涨船高，也会衍生出一些离奇的藏品。
那么，中国的体育品收藏市场现在又是什么情况？
排在第三的，是1998年NBA总决赛迈克尔-乔丹的芝加哥公牛球衣，拍出了1010万美元，那是乔丹生涯中的最后一个MVP赛季。
2003年马拉多纳曾经来中国访问，当时有大批老马签名的足球流出，但据笔者私下了解，其实都是活动主办方的工作人员仿冒代签的。
目前来说，和基本民生相比，体育仍是中国人的小众精神需求，纯粹体育迷的基数相对较小。
一方面，用球是很好的纪念品，另一方面，如果真是里程碑式的用球，那可是价值不菲。2022年，纽约扬基球星阿朗-贾吉创出美职棒纪录的第62轰，打上看台的那颗球，被一位球迷捕获，在网上卖出了150万美元。
类似的明星用品收藏拍卖，其实已经成为了一门成熟的生意。收藏体育用品，也成为追捧体育明星、追逐体育参与感的一个重要方式。
今年8月，体育史上最贵纪念品在美国诞生，美职棒巨星“圣婴”贝比-鲁斯在1932年世界赛上穿过的球衣，以2412万美元成交，约合人民币1.7亿元。
从这个排行中你能看出，在体育藏品拍卖行业里，美国是行业翘楚，大部分天价纪录，都来自美国人耳熟能详的体育项目和明星。
对于大部分中国人来说，这两个人的名字恐怕听都没听过，这也难怪，一来棒球在中国的普及度和关注度一般，二来两位球星所在年代距今太远，但在美国爱好者眼里，他们的东西都是稀世之宝。
想象一下，一位迈克尔-乔丹球迷，拿到篮球之神穿过的1998年芝加哥公牛总决赛球衣，内心会是多么激动。
另外，体育藏品也有投资功能，体育用品收藏成为了一项时髦的新型投资方式。
说起来，这些离奇藏品能够层出不穷，背后有美国成熟体育藏品行业的托举，生产、评级、发行、经销与拍卖一条龙，玩家、资金也都非常充足，随便搞点噱头，只要是真家伙，都有可能卖出价。
比如排行榜前两名的职棒明星，放到世界领域内影响力也许很一般，但因为美国人的追捧而高居前二。
不过总体来说，体育藏品市场的繁荣程度，很大程度上取决于体育文化的发展阶段。
最离谱的是，同一场比赛，现场有人拿塑料袋兜了一包空气，以“科比最后一战的空气”为名拍卖，居然也以1.5万美元成交，让人大开眼界。
比如库里在比赛中叼过的“原味牙套”，放在座椅上，被一位球迷偷偷拿走，后来拍出了3190美元。
某位巨星在某个历史性瞬间的用品，拿在手里把玩，会让玩家有一种亲手触碰历史的感觉，仿佛“捕捉到时间胶囊中的某个瞬间”。
马拉多纳自传中的片段也可作为旁证：“回更衣室途中，有一个英格兰球员过来要跟我交换球衣，我后来才知道这家伙叫霍奇。我说好呀，然后我们就交换了球衣。”
我们先来看看体育拍卖行业的天价头部藏品前五名，价格都让人咋舌。
老马女儿曾发声质疑，这件球衣不是父亲下半时穿的，而是上半时的球衣，她觉得父亲不会把自己最重要比赛的球衣随便给人。
2016年，科比生涯谢幕之战，他在赛后披着的白毛巾被一位球迷要走，后来卖出了8365美元。
第四贵的是1986世界杯1/4决赛对英格兰时，马拉多纳所穿的下半场球衣，卖出了716万英镑（930万美元）。正是身穿这件球衣，老马上演了“上帝之手”和“世纪进球”两大经典时刻。
小品演员巩汉林前年和国足打嘴仗，还拿出国门区楚良签名的足球来证明自己是资深球迷，但签名却是“欧楚良”，名字都能签错，显然也是代签的玩意儿。
第六贵的，是梅西在卡塔尔世界杯上的6件球衣，打包拍卖出780万美元，包括决赛、四强战、四分之一决赛、16强赛和2场小组赛中梅西穿过的球衣。
拿马拉多纳那件球衣举例子。
东契奇在比赛中嚼过的口香糖，起拍价1万美元。更贵的口香糖来自曼联教练弗格森，老爵爷在执教生涯最后一战中嚼过的口香糖，拍卖出了39万英镑高价。
9月19日在对马林鱼队的比赛中，大谷翔平完成个人赛季第54次全垒打和第59次盗垒，成为美职棒史上首位单赛季“双50”球员，意义自然非同凡响。
第二贵是上世纪50年代美职棒明星米奇-曼托的球星卡，成交价1260万美元。
说起来，体育收藏行业讲究规范化，包括藏品真实性验证的权威化和行业操作的规范化，这使爱好者可以放心参与其中，不会太担心买到赝品，在这个基本前提下，体育迷追逐史上伟大人物、难忘瞬间的兴趣，能得到最纯粹的保障。
藏品是真是假，这里面的水确实很深。
到今年，全美体育收藏家大会已经办了44届，每年都会有大批玩家聚集交易，观展人数超10万人，各种新花样都能找到市场。
在对抗通胀方面，当房产、股票等传统投资形式不再稳定时，资金难免会向外寻找替代出口。
再往后看，中国体育迷熟悉的人物开始登场。
有趣的是，破纪录的这颗比赛用球，当时被一位球迷在看台上捕到，大谷所在的道奇队第一时间出价30万美元购买这颗球，但该球迷拒绝了，转而与拍卖网站GoldinAuctions达成协议进行公开拍卖，起拍价50万美元。而今卖出360万高价，看来这位球迷的选择相当聪明。
所以，去看美职棒比赛，如果运气好，真可能捕到一夜暴富的机会。
体育收藏在国内起步较晚，近年发展迅速，虽比不上美国市场的成熟与规范，可在中国民间，体育收藏品也正在被越来越多的年轻人所追捧，他们收集、交换、买卖球星卡、球鞋等体育周边藏品，既有情怀玩家，也有投机者。
在美职棒看台上，球迷捕捉飞来棒球的画面屡见不鲜，有时甚至还会引发争抢。
科比去世后，该毛巾又被拿出来拍卖，卖到3.3万美元。
排在第五的，是顾拜旦在1892年的《奥林匹克宣言》14页手稿，这是现代奥林匹克运动创立的历史性文献，卖出了880万美元。
但拍卖行的证据更具说服力，包括专业对比球衣的编号、条纹、磨损位置等细节。
体育用品收藏，眼下只能作为体育产业下的小众细分行业存在，甚至大部分交易行为出自民间自发。要想真正有所发展突破，成为一个真正规范的行业，离不开社会经济阶段的迈进、体育文化的兴盛以及相关人群的增长，所有这些，恐怕仍然需要时间的积淀。（李普利）
【比赛分析】
北京时间4月8日，NBA常规赛，独行侠147-136逆转战胜火箭，火箭输掉本场比赛后式无缘附加赛。
独行侠（48-30）：欧文48分7篮板、东契奇37分9篮板12助攻、华盛顿14分13篮板、艾克萨姆14分9篮板、琼斯10分、克莱伯9分4篮板3助攻
首节比赛，杰伦-格林单节15分率领火箭打出完美开局，火箭单节轰下42分，领先独行侠15分结束第一节。第二节，火箭一度将分差拉大到20分以上，东欧联手不断追分。半场结束时，独行侠仅落后火箭5分。第三节，狄龙率队再度拉开，惠特摩尔站出来帮助火箭领先8分进入最后一节。末节，欧文战神附体单节砍下19分，贾巴里-史密斯关键两罚全丢，艾克萨姆绝平三分命中，双方进入加时。加时赛，欧文保持高效输出，PJ-华盛顿连中三分杀死比赛。最终，独行侠147-136逆转战胜火箭。
火箭（38-40）：狄龙-布鲁克斯29分、范弗利特24分12助攻、杰伦-格林21分6篮板8助攻、兰代尔13分、史密斯12分9篮板、布洛克11分、惠特摩尔11分4篮板、杰夫-格林7分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
从有机会到最终能做到，这个中间的差距到底有多大？因为U23能和日韩掰手腕，到成年队观感却差别很大？
王钰栋：我信，我觉得确实有很大的希望，心里有想着一定要去世界杯，我觉得我们应该就可以。可能是近几年跟这些强队交手吧，就感觉其实差距没有特别大，不像之前跟他们踢的时候，真的是没有还手之力的感觉，我们那批球员我感觉踢韩国没有那么惧怕，就是有机会赢他们。
亚运会之后他接受采访有一句话现在刷屏了，他说“这一代中国球员有很大机会打进世界杯”，你信这句话吗？
【球员介绍】
本周，日本棒球巨星大谷翔平的名字在场外引发关注，他的第50记本垒打用球，在拍卖中以439万2千美元价格成交，刨除佣金等附加金额，实际拍卖价360万美元，创造了体育赛事用球拍卖价格的新高。
除了真假难辨，随着收藏行业水涨船高，也会衍生出一些离奇的藏品。
那么，中国的体育品收藏市场现在又是什么情况？
排在第三的，是1998年NBA总决赛迈克尔-乔丹的芝加哥公牛球衣，拍出了1010万美元，那是乔丹生涯中的最后一个MVP赛季。
2003年马拉多纳曾经来中国访问，当时有大批老马签名的足球流出，但据笔者私下了解，其实都是活动主办方的工作人员仿冒代签的。
目前来说，和基本民生相比，体育仍是中国人的小众精神需求，纯粹体育迷的基数相对较小。
一方面，用球是很好的纪念品，另一方面，如果真是里程碑式的用球，那可是价值不菲。2022年，纽约扬基球星阿朗-贾吉创出美职棒纪录的第62轰，打上看台的那颗球，被一位球迷捕获，在网上卖出了150万美元。
类似的明星用品收藏拍卖，其实已经成为了一门成熟的生意。收藏体育用品，也成为追捧体育明星、追逐体育参与感的一个重要方式。
今年8月，体育史上最贵纪念品在美国诞生，美职棒巨星“圣婴”贝比-鲁斯在1932年世界赛上穿过的球衣，以2412万美元成交，约合人民币1.7亿元。
从这个排行中你能看出，在体育藏品拍卖行业里，美国是行业翘楚，大部分天价纪录，都来自美国人耳熟能详的体育项目和明星。
对于大部分中国人来说，这两个人的名字恐怕听都没听过，这也难怪，一来棒球在中国的普及度和关注度一般，二来两位球星所在年代距今太远，但在美国爱好者眼里，他们的东西都是稀世之宝。
想象一下，一位迈克尔-乔丹球迷，拿到篮球之神穿过的1998年芝加哥公牛总决赛球衣，内心会是多么激动。
另外，体育藏品也有投资功能，体育用品收藏成为了一项时髦的新型投资方式。
说起来，这些离奇藏品能够层出不穷，背后有美国成熟体育藏品行业的托举，生产、评级、发行、经销与拍卖一条龙，玩家、资金也都非常充足，随便搞点噱头，只要是真家伙，都有可能卖出价。
比如排行榜前两名的职棒明星，放到世界领域内影响力也许很一般，但因为美国人的追捧而高居前二。
不过总体来说，体育藏品市场的繁荣程度，很大程度上取决于体育文化的发展阶段。
最离谱的是，同一场比赛，现场有人拿塑料袋兜了一包空气，以“科比最后一战的空气”为名拍卖，居然也以1.5万美元成交，让人大开眼界。
比如库里在比赛中叼过的“原味牙套”，放在座椅上，被一位球迷偷偷拿走，后来拍出了3190美元。
某位巨星在某个历史性瞬间的用品，拿在手里把玩，会让玩家有一种亲手触碰历史的感觉，仿佛“捕捉到时间胶囊中的某个瞬间”。
马拉多纳自传中的片段也可作为旁证：“回更衣室途中，有一个英格兰球员过来要跟我交换球衣，我后来才知道这家伙叫霍奇。我说好呀，然后我们就交换了球衣。”
我们先来看看体育拍卖行业的天价头部藏品前五名，价格都让人咋舌。
老马女儿曾发声质疑，这件球衣不是父亲下半时穿的，而是上半时的球衣，她觉得父亲不会把自己最重要比赛的球衣随便给人。
2016年，科比生涯谢幕之战，他在赛后披着的白毛巾被一位球迷要走，后来卖出了8365美元。
第四贵的是1986世界杯1/4决赛对英格兰时，马拉多纳所穿的下半场球衣，卖出了716万英镑（930万美元）。正是身穿这件球衣，老马上演了“上帝之手”和“世纪进球”两大经典时刻。
小品演员巩汉林前年和国足打嘴仗，还拿出国门区楚良签名的足球来证明自己是资深球迷，但签名却是“欧楚良”，名字都能签错，显然也是代签的玩意儿。
第六贵的，是梅西在卡塔尔世界杯上的6件球衣，打包拍卖出780万美元，包括决赛、四强战、四分之一决赛、16强赛和2场小组赛中梅西穿过的球衣。
拿马拉多纳那件球衣举例子。
东契奇在比赛中嚼过的口香糖，起拍价1万美元。更贵的口香糖来自曼联教练弗格森，老爵爷在执教生涯最后一战中嚼过的口香糖，拍卖出了39万英镑高价。
9月19日在对马林鱼队的比赛中，大谷翔平完成个人赛季第54次全垒打和第59次盗垒，成为美职棒史上首位单赛季“双50”球员，意义自然非同凡响。
第二贵是上世纪50年代美职棒明星米奇-曼托的球星卡，成交价1260万美元。
说起来，体育收藏行业讲究规范化，包括藏品真实性验证的权威化和行业操作的规范化，这使爱好者可以放心参与其中，不会太担心买到赝品，在这个基本前提下，体育迷追逐史上伟大人物、难忘瞬间的兴趣，能得到最纯粹的保障。
藏品是真是假，这里面的水确实很深。
到今年，全美体育收藏家大会已经办了44届，每年都会有大批玩家聚集交易，观展人数超10万人，各种新花样都能找到市场。
在对抗通胀方面，当房产、股票等传统投资形式不再稳定时，资金难免会向外寻找替代出口。
再往后看，中国体育迷熟悉的人物开始登场。
有趣的是，破纪录的这颗比赛用球，当时被一位球迷在看台上捕到，大谷所在的道奇队第一时间出价30万美元购买这颗球，但该球迷拒绝了，转而与拍卖网站GoldinAuctions达成协议进行公开拍卖，起拍价50万美元。而今卖出360万高价，看来这位球迷的选择相当聪明。
所以，去看美职棒比赛，如果运气好，真可能捕到一夜暴富的机会。
体育收藏在国内起步较晚，近年发展迅速，虽比不上美国市场的成熟与规范，可在中国民间，体育收藏品也正在被越来越多的年轻人所追捧，他们收集、交换、买卖球星卡、球鞋等体育周边藏品，既有情怀玩家，也有投机者。
在美职棒看台上，球迷捕捉飞来棒球的画面屡见不鲜，有时甚至还会引发争抢。
科比去世后，该毛巾又被拿出来拍卖，卖到3.3万美元。
排在第五的，是顾拜旦在1892年的《奥林匹克宣言》14页手稿，这是现代奥林匹克运动创立的历史性文献，卖出了880万美元。
但拍卖行的证据更具说服力，包括专业对比球衣的编号、条纹、磨损位置等细节。
体育用品收藏，眼下只能作为体育产业下的小众细分行业存在，甚至大部分交易行为出自民间自发。要想真正有所发展突破，成为一个真正规范的行业，离不开社会经济阶段的迈进、体育文化的兴盛以及相关人群的增长，所有这些，恐怕仍然需要时间的积淀。（李普利）
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