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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
3月31日，“中华体育精神大讲堂”校园宣讲活动、“冠军体育课”运动员进校园活动走进北京光明小学。国乒名将梁靖崑、陈熠化身“特派体育老师”，通过励志故事分享、实战教学与趣味互动，将中华体育精神与运动健康的理念带给同学们。
在“冠军体育课”环节，梁靖崑与陈熠拿起球拍，示范专业训练技巧。梁靖崑带领学生用国家队中常用的动作进行热身，陈熠细致纠正学生挥拍姿势，强调“手腕放松，重心压低”。随后的对打环节中，两人带来了一场高水平“攻防战”，精湛的球技引得全场惊呼。在场学生还获得与冠军“过招”的机会，成功接球的学生引起周围阵阵欢呼，基础较弱的学生也在两名运动员耐心地教导下受益匪浅。
宣讲活动结束后，两位运动员通过发球击打球台上的纸杯随机抽取问题，与现场师生展开趣味问答。从“为什么喜欢上乒乓球这项运动”到“如何打出更强的扣杀”，梁靖崑与陈熠用幽默、真诚的语言一一回应，妙语连珠引发阵阵掌声。
随后登台的陈熠以真诚打动全场：“我和大家一样，也会偷懒、会因输球流泪。”这位国乒小将分享了自己如何平衡学业与训练，从“上午上课、下午练球”的日常，到青少年赛逆袭夺冠的拼搏经历。
梁靖崑与陈熠对此次进校园活动感触颇多。梁靖崑说，自己小的时候，这样近距离接触知名运动员的机会很少，很高兴能够走进校园专递中华体育精神，“在他们身上能感受到发自内心的快乐，希望他们能锻炼身体，保持健康，未来有机会也能为国效力。
“中华体育精神大讲堂” 校园宣讲活动在青春洋溢的啦啦操表演中拉开帷幕
。梁靖崑以幽默自述开场，坦言自己幼时因体弱被父母送到球桌前，从“小胖墩”一路逆袭成为国家队运动员的故事。他生动讲述了2019年男团世界杯决赛中，自己绝境逆转韩国选手的惊险时刻，以及2021年休斯顿世乒赛上，他顶住现场不利因素压力鏖战七局获胜的拼搏历程，直言“用实力捍卫尊严”是运动员的使命。
活动尾声，两位冠军发起“21天运动打卡计划”，号召学生记录每日锻炼点滴。“跳绳、跑步甚至散步都可以，关键是坚持！”梁靖崑说道。在场学生纷纷响应，立志将体育精神融入日常生活。
她坦言“团队支持与永不言弃的信念”是突破极限的关键。陈熠还传授“目标拆解法”——将“夺得世界冠军”大目标分解为“进入国家青年队”“拿下分站赛冠军”等阶段性任务，并建议学生通过“每日计划表”提高效率、积累成就感。
校方特别送上学生手绘的冠军肖像画，两人则回赠签名海报，并寄语学子“让运动之火照亮人生”。
”陈熠也有类似的感受，她还希望鼓励更多青少年积极参与体育锻炼，“只要养成一种运动的习惯，就会对身心健康有很大帮助。”
作为东京奥运会的陪练选手和巴黎奥运会的P卡球员，梁靖崑更强调团队精神：“金牌属于团队的每个人！”最后，他寄语学生“守住健康、稳住目标、扛住压力”，并呼吁“少刷短视频，多挥运动拍”，在自律中追逐梦想。
此次“中华体育精神大讲堂”校园宣讲活动、“冠军体育课”运动员进校园活动由国家体育总局宣传司主办、中国体育报业总社有限公司承办，活动不仅传递了中华体育精神，更以世界冠军的力量激发青少年对运动的热爱，为校园注入了蓬勃向上的活力。（新体）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间7月22日，美国男篮官方宣布，勒布朗-詹姆斯将担任巴黎奥运会开幕式美国奥运代表团旗手。
值得一提的是，美国奥运代表团旗手人选由美国奥运代表团所有运动员投票得出，首次参加奥运会的斯蒂芬-库里也获得了提名。
詹姆斯将代表美国男篮出战巴黎奥运会，以自律和生涯巅峰持久闻名的他在39岁的年纪仍保持者十分出色的竞技状态。
美国男篮今日宣布，詹姆斯将担任巴黎奥运会开幕式美国奥运代表团旗手，他成为NBA史上首位担任奥运会旗手的美国本土球员。
（修楚）
【球员介绍】
10月6日晚重庆龙兴足球场，中国男足0比1输给塔吉克斯坦。真正让人在屏幕前愣住的，不是比分，是韦世豪那张红牌。上半场尾声他因为和对方争执已经吃到一张黄牌，第59分钟无球状态下抬肘碰到对手，主裁看VAR后给出第二张黄牌，两黄变一红。 此时比分已经0比1，国足直接变成10人。
本场更大的别扭在袖标。 上半场蒋光太首发中卫，若其被换下、韦世豪接管队长职责，一个已经身背黄牌的队长，在0比1落后时还应不应该参与无球身体报复，答案很明显。 队长不是只带头跑、带头喊，黄牌在身时要带头收。 韦世豪没收，反而第59分钟再来一次肘击，颜骏凌再怎么抱也抱不回场上11人。
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他被罚下时表情复杂，现场转播捕捉到苦笑，也有媒体写“像笑”。替补门将颜骏凌从边线过来拉住他，抱着劝，不让他继续跟裁判纠缠。这一个画面比任何赛后采访都说明问题：队友不是不帮他，是红牌已经出了，再吵也换不回人数。 颜骏凌本场是替补，首发门将刘殿座，两人都不在冲突中心，可一个脱手、一个抱人，把国足的两种被动全摊出来了。
媒体把2023到2026相关停赛加总，大致是22场，其中中超约19场。 按四年120场中超粗算，停赛占比约15.8%。 这个数不一定百分百对应所有官方罚单口径，但趋势不绕人：他不是偶尔上头，而是几乎每年都有一次把球队拖进纪律事故。
第45分钟那次冲突有前因。 韦世豪与塔吉克斯坦的卡罗马图洛佐达发生肢体和言语摩擦，主裁先给韦世豪黄牌；VAR介入后，第47分钟补查卡罗马图洛佐达击打头部在先，也给其黄牌。这件事很容易被人拿来替韦世豪开脱：对方先动手，他吃了亏。可足球规则不因为“吃亏”就允许无球抬肘。 上半场已经有黄，下半场任何附加动作都会按第二黄处理，这点职业球员比谁都清楚。
丢球发生在第53分钟。塔吉克斯坦外围远射，刘殿座第一下没抱稳，球脱出来，哈诺诺夫跟上补射空门，0比1。锦观和新华社都写到脱手后补射这个链条，腾讯、搜狐补充了战术角球、二点没人清理的细节。 落后之后全队本来就该降节奏、保人数，韦世豪第59分钟又来一次无球肘击，颜面说不通，战术更说不通。
2023年中超，武汉三镇对上海海港，他在替补席与裁判马宁冲突、辱骂裁判，红牌自动停1场，足协追加6场，合计7场，罚款6万元。 同赛季亚冠对河内，拼抢后用膝盖顶到对方面部，主裁直红，亚足联禁赛3场、罚款1000美元。 2024年中超，成都蓉城对武汉三镇，他背后报复踢邓涵文，自动1场加追加4场，合计5场，罚款4万元。2025年中超对天津津门虎，因与球迷口角先吃黄，之后踩踏门将闫炳良，两黄变一红。2026年9月河南对成都蓉城赛后，他向看台做争议手势，被中足联认定挑衅公众，停3场、罚款3万元。
一个问题留着不答：明知他四年媒体统计停赛约22场、本场又已拿黄，还把队长职责交过去，到底算信任，还是算把已知风险再放一遍。
双方最近一次大赛交手是2024年亚洲杯小组赛，中国0比0塔吉克斯坦；更早交锋国足4胜2平，进9球失1球。 10月6日这一场之前，媒体普遍写国足对塔“29年/队史首次失利”语境，新华网赛后确认首次不敌塔吉克斯坦。 对手第14分钟贾利洛夫倒三角推偏、第25分钟韦世豪远射被亚蒂莫夫托出、第53分钟远射补射进球，第59分钟造成红牌，节奏比国足更干净。 人少之后国足第63分钟连换黄嘉辉、陈蒲、赵松源等四人试图追平，第81分钟赵松源禁区射门没力量，最终还是0比1。
本场整体失利也不能全推给红牌。 国足这次重庆邀请赛四场打完1胜3负：3比0马尔代夫、0比3新西兰、0比5巴勒斯坦、0比1塔吉克斯坦，进3球失9球。 后三场一球不进，丢9球。 对塔吉克斯坦半场0比0看着没崩，实际控球、射门、危险进攻都被压着；下半场先有刘殿座脱手、二点漏人，再有韦世豪红牌。技术端和纪律端同时出问题，少一人只是让原本就难看的场面更难翻。
韦世豪有能力，这个不用回避。远射、内切、前场反抢，国内同位置能替代的人不多。 可能力越强，黄牌后动作越该简单。 他这几年从辱裁、膝顶、背后踢、踩踏到本次肘击，动作类型换了好几种，共性都是“被刺激后立刻回击”。 俱乐部可以用进球抵一部分脾气成本，国家队热身赛输塔吉克斯坦、后三场0进球丢9球，这种成本就没人付得起。
写到这里只说事实就够了：一个前半场就带黄的前场球员，在球队已经0比1、自己还担任队长时，第59分钟无球抬肘，VAR确认第二黄，红牌离场；替补门将颜骏凌抱住他劝，10人国足没再丢球但也没扳回来。 半场控球如果是30%或37%两种统计口径，都指向同一件事，国足中前场拿不住球，后场出球也慌，红牌只是把战术问题放大成人数问题。
把韦世豪近几年的纪律账翻一下，会更明白这张红牌不是偶然。
纳米体育记录全场控球中国30%、塔吉克斯坦70%，黄牌中国1张、塔吉克斯坦0张；多家战报汇总半场段则写国足控球37%、射门2次，塔吉克斯坦控球63%、射门6次。 也就是说，韦世豪带着黄牌进入更衣室时，球队本来就在对抗和推进上全面吃亏。 再用一次肘部动作，等于主动把人数优势送给对手。
聚焦中国男足
【比赛分析】
3月31日，“中华体育精神大讲堂”校园宣讲活动、“冠军体育课”运动员进校园活动走进北京光明小学。国乒名将梁靖崑、陈熠化身“特派体育老师”，通过励志故事分享、实战教学与趣味互动，将中华体育精神与运动健康的理念带给同学们。
在“冠军体育课”环节，梁靖崑与陈熠拿起球拍，示范专业训练技巧。梁靖崑带领学生用国家队中常用的动作进行热身，陈熠细致纠正学生挥拍姿势，强调“手腕放松，重心压低”。随后的对打环节中，两人带来了一场高水平“攻防战”，精湛的球技引得全场惊呼。在场学生还获得与冠军“过招”的机会，成功接球的学生引起周围阵阵欢呼，基础较弱的学生也在两名运动员耐心地教导下受益匪浅。
宣讲活动结束后，两位运动员通过发球击打球台上的纸杯随机抽取问题，与现场师生展开趣味问答。从“为什么喜欢上乒乓球这项运动”到“如何打出更强的扣杀”，梁靖崑与陈熠用幽默、真诚的语言一一回应，妙语连珠引发阵阵掌声。
随后登台的陈熠以真诚打动全场：“我和大家一样，也会偷懒、会因输球流泪。”这位国乒小将分享了自己如何平衡学业与训练，从“上午上课、下午练球”的日常，到青少年赛逆袭夺冠的拼搏经历。
梁靖崑与陈熠对此次进校园活动感触颇多。梁靖崑说，自己小的时候，这样近距离接触知名运动员的机会很少，很高兴能够走进校园专递中华体育精神，“在他们身上能感受到发自内心的快乐，希望他们能锻炼身体，保持健康，未来有机会也能为国效力。
“中华体育精神大讲堂” 校园宣讲活动在青春洋溢的啦啦操表演中拉开帷幕
。梁靖崑以幽默自述开场，坦言自己幼时因体弱被父母送到球桌前，从“小胖墩”一路逆袭成为国家队运动员的故事。他生动讲述了2019年男团世界杯决赛中，自己绝境逆转韩国选手的惊险时刻，以及2021年休斯顿世乒赛上，他顶住现场不利因素压力鏖战七局获胜的拼搏历程，直言“用实力捍卫尊严”是运动员的使命。
活动尾声，两位冠军发起“21天运动打卡计划”，号召学生记录每日锻炼点滴。“跳绳、跑步甚至散步都可以，关键是坚持！”梁靖崑说道。在场学生纷纷响应，立志将体育精神融入日常生活。
她坦言“团队支持与永不言弃的信念”是突破极限的关键。陈熠还传授“目标拆解法”——将“夺得世界冠军”大目标分解为“进入国家青年队”“拿下分站赛冠军”等阶段性任务，并建议学生通过“每日计划表”提高效率、积累成就感。
校方特别送上学生手绘的冠军肖像画，两人则回赠签名海报，并寄语学子“让运动之火照亮人生”。
”陈熠也有类似的感受，她还希望鼓励更多青少年积极参与体育锻炼，“只要养成一种运动的习惯，就会对身心健康有很大帮助。”
作为东京奥运会的陪练选手和巴黎奥运会的P卡球员，梁靖崑更强调团队精神：“金牌属于团队的每个人！”最后，他寄语学生“守住健康、稳住目标、扛住压力”，并呼吁“少刷短视频，多挥运动拍”，在自律中追逐梦想。
此次“中华体育精神大讲堂”校园宣讲活动、“冠军体育课”运动员进校园活动由国家体育总局宣传司主办、中国体育报业总社有限公司承办，活动不仅传递了中华体育精神，更以世界冠军的力量激发青少年对运动的热爱，为校园注入了蓬勃向上的活力。（新体）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间7月22日，美国男篮官方宣布，勒布朗-詹姆斯将担任巴黎奥运会开幕式美国奥运代表团旗手。
值得一提的是，美国奥运代表团旗手人选由美国奥运代表团所有运动员投票得出，首次参加奥运会的斯蒂芬-库里也获得了提名。
詹姆斯将代表美国男篮出战巴黎奥运会，以自律和生涯巅峰持久闻名的他在39岁的年纪仍保持者十分出色的竞技状态。
美国男篮今日宣布，詹姆斯将担任巴黎奥运会开幕式美国奥运代表团旗手，他成为NBA史上首位担任奥运会旗手的美国本土球员。
（修楚）
【球员介绍】
10月6日晚重庆龙兴足球场，中国男足0比1输给塔吉克斯坦。真正让人在屏幕前愣住的，不是比分，是韦世豪那张红牌。上半场尾声他因为和对方争执已经吃到一张黄牌，第59分钟无球状态下抬肘碰到对手，主裁看VAR后给出第二张黄牌，两黄变一红。 此时比分已经0比1，国足直接变成10人。
本场更大的别扭在袖标。 上半场蒋光太首发中卫，若其被换下、韦世豪接管队长职责，一个已经身背黄牌的队长，在0比1落后时还应不应该参与无球身体报复，答案很明显。 队长不是只带头跑、带头喊，黄牌在身时要带头收。 韦世豪没收，反而第59分钟再来一次肘击，颜骏凌再怎么抱也抱不回场上11人。
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他被罚下时表情复杂，现场转播捕捉到苦笑，也有媒体写“像笑”。替补门将颜骏凌从边线过来拉住他，抱着劝，不让他继续跟裁判纠缠。这一个画面比任何赛后采访都说明问题：队友不是不帮他，是红牌已经出了，再吵也换不回人数。 颜骏凌本场是替补，首发门将刘殿座，两人都不在冲突中心，可一个脱手、一个抱人，把国足的两种被动全摊出来了。
媒体把2023到2026相关停赛加总，大致是22场，其中中超约19场。 按四年120场中超粗算，停赛占比约15.8%。 这个数不一定百分百对应所有官方罚单口径，但趋势不绕人：他不是偶尔上头，而是几乎每年都有一次把球队拖进纪律事故。
第45分钟那次冲突有前因。 韦世豪与塔吉克斯坦的卡罗马图洛佐达发生肢体和言语摩擦，主裁先给韦世豪黄牌；VAR介入后，第47分钟补查卡罗马图洛佐达击打头部在先，也给其黄牌。这件事很容易被人拿来替韦世豪开脱：对方先动手，他吃了亏。可足球规则不因为“吃亏”就允许无球抬肘。 上半场已经有黄，下半场任何附加动作都会按第二黄处理，这点职业球员比谁都清楚。
丢球发生在第53分钟。塔吉克斯坦外围远射，刘殿座第一下没抱稳，球脱出来，哈诺诺夫跟上补射空门，0比1。锦观和新华社都写到脱手后补射这个链条，腾讯、搜狐补充了战术角球、二点没人清理的细节。 落后之后全队本来就该降节奏、保人数，韦世豪第59分钟又来一次无球肘击，颜面说不通，战术更说不通。
2023年中超，武汉三镇对上海海港，他在替补席与裁判马宁冲突、辱骂裁判，红牌自动停1场，足协追加6场，合计7场，罚款6万元。 同赛季亚冠对河内，拼抢后用膝盖顶到对方面部，主裁直红，亚足联禁赛3场、罚款1000美元。 2024年中超，成都蓉城对武汉三镇，他背后报复踢邓涵文，自动1场加追加4场，合计5场，罚款4万元。2025年中超对天津津门虎，因与球迷口角先吃黄，之后踩踏门将闫炳良，两黄变一红。2026年9月河南对成都蓉城赛后，他向看台做争议手势，被中足联认定挑衅公众，停3场、罚款3万元。
一个问题留着不答：明知他四年媒体统计停赛约22场、本场又已拿黄，还把队长职责交过去，到底算信任，还是算把已知风险再放一遍。
双方最近一次大赛交手是2024年亚洲杯小组赛，中国0比0塔吉克斯坦；更早交锋国足4胜2平，进9球失1球。 10月6日这一场之前，媒体普遍写国足对塔“29年/队史首次失利”语境，新华网赛后确认首次不敌塔吉克斯坦。 对手第14分钟贾利洛夫倒三角推偏、第25分钟韦世豪远射被亚蒂莫夫托出、第53分钟远射补射进球，第59分钟造成红牌，节奏比国足更干净。 人少之后国足第63分钟连换黄嘉辉、陈蒲、赵松源等四人试图追平，第81分钟赵松源禁区射门没力量，最终还是0比1。
本场整体失利也不能全推给红牌。 国足这次重庆邀请赛四场打完1胜3负：3比0马尔代夫、0比3新西兰、0比5巴勒斯坦、0比1塔吉克斯坦，进3球失9球。 后三场一球不进，丢9球。 对塔吉克斯坦半场0比0看着没崩，实际控球、射门、危险进攻都被压着；下半场先有刘殿座脱手、二点漏人，再有韦世豪红牌。技术端和纪律端同时出问题，少一人只是让原本就难看的场面更难翻。
韦世豪有能力，这个不用回避。远射、内切、前场反抢，国内同位置能替代的人不多。 可能力越强，黄牌后动作越该简单。 他这几年从辱裁、膝顶、背后踢、踩踏到本次肘击，动作类型换了好几种，共性都是“被刺激后立刻回击”。 俱乐部可以用进球抵一部分脾气成本，国家队热身赛输塔吉克斯坦、后三场0进球丢9球，这种成本就没人付得起。
写到这里只说事实就够了：一个前半场就带黄的前场球员，在球队已经0比1、自己还担任队长时，第59分钟无球抬肘，VAR确认第二黄，红牌离场；替补门将颜骏凌抱住他劝，10人国足没再丢球但也没扳回来。 半场控球如果是30%或37%两种统计口径，都指向同一件事，国足中前场拿不住球，后场出球也慌，红牌只是把战术问题放大成人数问题。
把韦世豪近几年的纪律账翻一下，会更明白这张红牌不是偶然。
纳米体育记录全场控球中国30%、塔吉克斯坦70%，黄牌中国1张、塔吉克斯坦0张；多家战报汇总半场段则写国足控球37%、射门2次，塔吉克斯坦控球63%、射门6次。 也就是说，韦世豪带着黄牌进入更衣室时，球队本来就在对抗和推进上全面吃亏。 再用一次肘部动作，等于主动把人数优势送给对手。
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