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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
周三，，德国队教练弗利克与德国足协主席诺伊恩多夫以及副主席瓦茨克一起进行了危机峰会。会后，德国足协官方宣布弗利克留任。
现年57岁的弗里克在去年夏天上任成为德国队教练，在此前他曾经执教过在德国国家队长期担任助理教练，并在2019年到2021年期间在拜仁担任教练。
弗利克则表示，教练组对2024年欧洲杯感到乐观，球队可以取得比在卡塔尔更好的成绩，德国队在卡塔尔错过了机会，但会吸取教训。
德国足协主席诺伊恩多夫表示：“我们一致认为，2024年在德国举办的欧洲杯将为德国足球发展起到推动作用，我们的目标是在这项赛事中取得成功，我们完全相信弗里克和他的团队。”
（伊万）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间1月17日凌晨，2025斯诺克大师赛第五日战罢。在率先进行的2场1/4决赛中，8号种子肖恩·墨菲凭借4杆60+和1杆破百，大比分6-2战胜顶替退赛的卫冕冠军罗尼·奥沙利文参赛的尼尔·罗伯逊，5号种子马克·艾伦凭借2杆50+和1杆破百，大比分6-2战胜打出2杆80+的4号种子马克·塞尔比，率先晋级4强。
当日第二场1/4决赛中，5号种子马克·艾伦将对阵4号种子马克·塞尔比。他俩同样是一对“老对手”：此前在巡回赛中已交手过27次，“小钢炮”14胜13负稍占上风，且最近一次在2024利雅得狂欢季斯诺克锦标赛1/4决赛上，北爱尔兰人大比分4-2获胜。这是双方继2009、2010和2024年后，第4次在大师赛上相遇。
2025斯诺克大师赛于当地时间1月12-19日在英国伦敦亚历山大宫举行。比赛从首轮到四强战均采用11局6胜制，决赛采用19局10胜制，分2个阶段进行。在决赛之前，每天都有2场比赛，分为2个时段，每个时段1场比赛。
第五日首场1/4决赛中，顶替退赛的卫冕冠军罗尼·奥沙利文参赛的尼尔·罗伯逊对阵8号种子肖恩·墨菲。此前双方在巡回赛中共交手过39次，“澳洲火炮”25胜14负占据上风，且最近一次在2024斯诺克英格兰公开赛上碰面时，罗伯逊大比分4-1获胜。这是他俩继2012、2013、2015和2023后，第5次在大师赛上相遇。
本场比赛中，“魔术师”率先打出单杆90分，先下一城。“澳洲火炮”回敬单杆79分，扳回一城。随后，墨菲再轰2杆60+，打出一波3连鞭，大比分4-1领先。罗伯逊打出全场首杆破百，再扳一局。关键时刻，“魔术师”连轰1杆80+和1杆破百，再胜2局，大比分6-2率先晋级四强战。
本场比赛中，“小钢炮”开场就轰出单杆81分，先下一城。“塞大师”回敬单杆88分，扳回一城。此后，北爱尔兰人打出1杆破百，豪取4连鞭，大比分5-1率先拿到赛点。塞尔比再轰单杆80分，挽救1个赛点后，“小钢炮”再轰单杆59分一杆制胜，大比分6-2第2个晋级四强。
第五日共打出3杆破百，分别归属于3人：尼尔·罗伯逊在对阵肖恩·墨菲的第六局中打出单杆108分，其生涯破百数达到967杆，继续排名历史单杆破百榜第四，距离千杆破百还差33杆；同场比赛中，“魔术师”在第八局中打出单杆120分的当日单杆最高分，其生涯破百数达到689杆，继续排名历史第七，距离700杆破百大关还差11杆；马克·艾伦在对阵马克·塞尔比的第三局中打出单杆104分，其生涯破百数达到655杆，继续排名历史第十，距离上一位的马克·威廉姆斯（656杆）只差1杆。
与去年相比，本届比赛，除丁俊晖和张安达外，中国选手阵容中又增加了斯佳辉，其中，斯佳辉是首次参加大师赛的比拼。此外，今年的参赛阵容中，共有6位“大满贯”选手，6位从未拿过“三大赛”冠军的选手，以及卢卡·布雷切尔、K·威尔逊、马克·艾伦和丁俊晖4位拿过“三大赛”但并未达成“大满贯”的选手参赛。
（清泠）
【球员介绍】
四场球，十七个球。
球赛就这么完了。发布会才是正片。穆里尼奥举着一张A4纸走进去，纸上印着两个动作。
曼城5-3，8个球，最后赢的还是他们
同一轮利物浦客场1比0伯恩茅斯，伊萨克57分钟抢点进的，他5场英超4个球，已经超了上赛季一整季的数。
66分钟杜埃左路传中，替补上来的费兰·托雷斯抢到落点，头球进球。72分钟登贝莱在中场把球丢掉，马赛一个反击，古伊里直传，安赫尔·戈麦斯晃过帕乔推射扳平。74分钟门德斯左路传中，马尔基尼奥斯第一脚被门将扑出，自己跟上补进去。77分钟维阿两黄变一红，马赛剩下十个人踢完。
普利西奇等这个球，等了266天。
八月底我写那笔1.25亿镑转会的时候说过，恩佐是恨不得认马雷斯卡当义父的。现在这话有下半句了，位置是马雷斯卡给的，账户也是在这个位置上开的。
塞梅尼奥进了两个还送了一个助攻，第43分钟一脚，第57分钟又一脚。他是一月从伯恩茅斯来的，7200万欧。桑德兰那边布罗比一个人在第12、33、59分钟各进一个，帽子戏法，照样输球。帽子戏法输成这样，你说他高兴得起来吗。
曼城主场对桑德兰，5比3。8个球，上半场就出了5个。
他说"我们可以跳过提问环节了，这场球的故事就在这儿"。一个动作是第37分钟罗梅罗踩到贝林厄姆的膝盖上，另一个是第44分钟李刚仁从身后一脚蹬在巴尔韦德的脚踝上。这两个，他说"都是毫无疑问的红牌"。要是上半场就变成11打9，后面五十分钟会成什么样子，你自己想。
巴黎客场赢下国家德比
登贝莱第42分钟面对一个空门顶偏了。那个球我是真没看懂他怎么顶的。
有个数我一直觉得怪。米兰这赛季的球大多出在64到69分钟那一段，上半场0进球已经有过5次。赢得挺及时，但问题没走。
马竞这边有个细节。中锋位置上是租借来的乔纳森·戴维首发，他还进了球，阿尔瓦雷斯下半场才替补上来。我夏天写过他在马竞是困在牢笼里出不来，这个笼子看着还没打开。
第9分钟恩佐在禁区边上拿到一个任意球，没传，直接射近角。这是他在曼城的第一个球，第4次出场。踢完这场，曼城队内把全场最佳给了他。
米兰赢得挺及时
巴尔韦德那个脚踝，皇马官方赛后说是严重受伤，还要再查。皇马官方账号把李刚仁那一脚的视频发了出去，配了一句"糟糕的判罚决定了德比"。这事在网上炸得比比赛本身大，李刚仁那边的评论区很快就没法看了。
"就皇马这个赛季，我觉得联赛跟巴萨很难竞争冠军。"这话我九月初说过一次，现在七轮打完，皇马15分，两场联赛失利，掉到第四，落后巴萨6分。巴萨那边七战全胜21分，七场进了31个球。同一轮他们客场3比1翻的塞维利亚，拉菲尼亚一个人戴了帽，三个球里有俩是亚马尔喂的。
同一轮尤文在主场2比0拿下亚特兰大，也是刚把联赛两轮不胜破了。
巴黎各项赛事三连胜，马赛这边五连败。
哈兰德第81分钟把最后那个补上，边裁先举旗说他越位，VAR看完改判有效，5比3才算定死。这个球之后，哈兰德在英超面对过的25支球队全部进过球，历史上只有凯恩比他多，凯恩是32支。这赛季他还会碰上一个新对手，赫尔城。
西蒙尼被问到这事，回应就一句，外界怎么说是外界的事，但当教练的，不管你是穆里尼奥、西蒙尼还是弗里克，尊重裁判这条线不能过。
第49分钟赫伊森在禁区里拉倒朱利亚诺·西蒙尼。主裁先掏的是黄牌加点球，VAR看完改成红牌加点球。第53分钟格里马尔多把点球罚进。第59分钟小西蒙尼右路传中，乔纳森·戴维在小禁区前沿铲进去，2比0。第89分钟B席开任意球，吕迪格头球扳回一个，1比2。
马德里德比，马竞2比1，皇马十个人踢了半场。
英超、西甲、意甲、法甲，一晚上各来了一场焦点战。四场里有三场，直接改了三家的争冠站位。
下半场61分钟拉比奥和贡萨洛·拉莫斯做一个二过一，推射得手。73分钟莫雷拉自己带球突进去，晃开防守球员低射，3比0。
第14分钟帕夫洛维奇从后场一脚长传，普利西奇插进禁区把球停住打进去，1比0。他上一次在意甲进球，还要往上翻266天。这也是米兰近三轮意甲的第一场胜利。
下轮是10月11号，主场打热刺。热刺五轮2平3负，2分，一场没赢，联赛垫底。这两家凑一块儿，正好。
下半场8分钟里进了三个球，这场是这么翻过来的。
阿莫林是从曼联过来的。他在米兰的上一场正式比赛，欧联主场0比2输给本菲卡，各项赛事连着三场不胜。这场3比0把气先喘过来，五轮3胜2平，11分，排第五，联赛还没输过。
我们那边就不太好看。曼联客场1比1富勒姆，63分钟利桑德罗门前解围变成乌龙，89分钟库尼亚一脚折射把分追回来。连续三轮英超不胜，五轮1胜2平2负，5分，排第12。5分追平了队史英超同期的队史最低，2014-15那赛季前五轮也是5分。
五轮打完，曼城全胜15分领跑，领先第二的阿森纳3分。马雷斯卡执教新球队，英超开局五连胜，是英超历史上第六个做到的教练。各项赛事加起来，七连胜。这七场里我最服的是德比那场，10个人，1比0，赢下来了。
穆里尼奥举着一张打印纸进了发布会
他还把主裁点了名，说41岁没有国际级经验，不知道为什么要派他来，又提了VAR那边的履历。最后留了一句余地，说自己不愿意往深处想，更愿意相信裁判只是犯了错。
据阿斯报，西班牙裁委会内部认了这场有好几处判罚失误，其中就包括李刚仁那一脚该直红。
【比赛分析】
周三，，德国队教练弗利克与德国足协主席诺伊恩多夫以及副主席瓦茨克一起进行了危机峰会。会后，德国足协官方宣布弗利克留任。
现年57岁的弗里克在去年夏天上任成为德国队教练，在此前他曾经执教过在德国国家队长期担任助理教练，并在2019年到2021年期间在拜仁担任教练。
弗利克则表示，教练组对2024年欧洲杯感到乐观，球队可以取得比在卡塔尔更好的成绩，德国队在卡塔尔错过了机会，但会吸取教训。
德国足协主席诺伊恩多夫表示：“我们一致认为，2024年在德国举办的欧洲杯将为德国足球发展起到推动作用，我们的目标是在这项赛事中取得成功，我们完全相信弗里克和他的团队。”
（伊万）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间1月17日凌晨，2025斯诺克大师赛第五日战罢。在率先进行的2场1/4决赛中，8号种子肖恩·墨菲凭借4杆60+和1杆破百，大比分6-2战胜顶替退赛的卫冕冠军罗尼·奥沙利文参赛的尼尔·罗伯逊，5号种子马克·艾伦凭借2杆50+和1杆破百，大比分6-2战胜打出2杆80+的4号种子马克·塞尔比，率先晋级4强。
当日第二场1/4决赛中，5号种子马克·艾伦将对阵4号种子马克·塞尔比。他俩同样是一对“老对手”：此前在巡回赛中已交手过27次，“小钢炮”14胜13负稍占上风，且最近一次在2024利雅得狂欢季斯诺克锦标赛1/4决赛上，北爱尔兰人大比分4-2获胜。这是双方继2009、2010和2024年后，第4次在大师赛上相遇。
2025斯诺克大师赛于当地时间1月12-19日在英国伦敦亚历山大宫举行。比赛从首轮到四强战均采用11局6胜制，决赛采用19局10胜制，分2个阶段进行。在决赛之前，每天都有2场比赛，分为2个时段，每个时段1场比赛。
第五日首场1/4决赛中，顶替退赛的卫冕冠军罗尼·奥沙利文参赛的尼尔·罗伯逊对阵8号种子肖恩·墨菲。此前双方在巡回赛中共交手过39次，“澳洲火炮”25胜14负占据上风，且最近一次在2024斯诺克英格兰公开赛上碰面时，罗伯逊大比分4-1获胜。这是他俩继2012、2013、2015和2023后，第5次在大师赛上相遇。
本场比赛中，“魔术师”率先打出单杆90分，先下一城。“澳洲火炮”回敬单杆79分，扳回一城。随后，墨菲再轰2杆60+，打出一波3连鞭，大比分4-1领先。罗伯逊打出全场首杆破百，再扳一局。关键时刻，“魔术师”连轰1杆80+和1杆破百，再胜2局，大比分6-2率先晋级四强战。
本场比赛中，“小钢炮”开场就轰出单杆81分，先下一城。“塞大师”回敬单杆88分，扳回一城。此后，北爱尔兰人打出1杆破百，豪取4连鞭，大比分5-1率先拿到赛点。塞尔比再轰单杆80分，挽救1个赛点后，“小钢炮”再轰单杆59分一杆制胜，大比分6-2第2个晋级四强。
第五日共打出3杆破百，分别归属于3人：尼尔·罗伯逊在对阵肖恩·墨菲的第六局中打出单杆108分，其生涯破百数达到967杆，继续排名历史单杆破百榜第四，距离千杆破百还差33杆；同场比赛中，“魔术师”在第八局中打出单杆120分的当日单杆最高分，其生涯破百数达到689杆，继续排名历史第七，距离700杆破百大关还差11杆；马克·艾伦在对阵马克·塞尔比的第三局中打出单杆104分，其生涯破百数达到655杆，继续排名历史第十，距离上一位的马克·威廉姆斯（656杆）只差1杆。
与去年相比，本届比赛，除丁俊晖和张安达外，中国选手阵容中又增加了斯佳辉，其中，斯佳辉是首次参加大师赛的比拼。此外，今年的参赛阵容中，共有6位“大满贯”选手，6位从未拿过“三大赛”冠军的选手，以及卢卡·布雷切尔、K·威尔逊、马克·艾伦和丁俊晖4位拿过“三大赛”但并未达成“大满贯”的选手参赛。
（清泠）
【球员介绍】
四场球，十七个球。
球赛就这么完了。发布会才是正片。穆里尼奥举着一张A4纸走进去，纸上印着两个动作。
曼城5-3，8个球，最后赢的还是他们
同一轮利物浦客场1比0伯恩茅斯，伊萨克57分钟抢点进的，他5场英超4个球，已经超了上赛季一整季的数。
66分钟杜埃左路传中，替补上来的费兰·托雷斯抢到落点，头球进球。72分钟登贝莱在中场把球丢掉，马赛一个反击，古伊里直传，安赫尔·戈麦斯晃过帕乔推射扳平。74分钟门德斯左路传中，马尔基尼奥斯第一脚被门将扑出，自己跟上补进去。77分钟维阿两黄变一红，马赛剩下十个人踢完。
普利西奇等这个球，等了266天。
八月底我写那笔1.25亿镑转会的时候说过，恩佐是恨不得认马雷斯卡当义父的。现在这话有下半句了，位置是马雷斯卡给的，账户也是在这个位置上开的。
塞梅尼奥进了两个还送了一个助攻，第43分钟一脚，第57分钟又一脚。他是一月从伯恩茅斯来的，7200万欧。桑德兰那边布罗比一个人在第12、33、59分钟各进一个，帽子戏法，照样输球。帽子戏法输成这样，你说他高兴得起来吗。
曼城主场对桑德兰，5比3。8个球，上半场就出了5个。
他说"我们可以跳过提问环节了，这场球的故事就在这儿"。一个动作是第37分钟罗梅罗踩到贝林厄姆的膝盖上，另一个是第44分钟李刚仁从身后一脚蹬在巴尔韦德的脚踝上。这两个，他说"都是毫无疑问的红牌"。要是上半场就变成11打9，后面五十分钟会成什么样子，你自己想。
巴黎客场赢下国家德比
登贝莱第42分钟面对一个空门顶偏了。那个球我是真没看懂他怎么顶的。
有个数我一直觉得怪。米兰这赛季的球大多出在64到69分钟那一段，上半场0进球已经有过5次。赢得挺及时，但问题没走。
马竞这边有个细节。中锋位置上是租借来的乔纳森·戴维首发，他还进了球，阿尔瓦雷斯下半场才替补上来。我夏天写过他在马竞是困在牢笼里出不来，这个笼子看着还没打开。
第9分钟恩佐在禁区边上拿到一个任意球，没传，直接射近角。这是他在曼城的第一个球，第4次出场。踢完这场，曼城队内把全场最佳给了他。
米兰赢得挺及时
巴尔韦德那个脚踝，皇马官方赛后说是严重受伤，还要再查。皇马官方账号把李刚仁那一脚的视频发了出去，配了一句"糟糕的判罚决定了德比"。这事在网上炸得比比赛本身大，李刚仁那边的评论区很快就没法看了。
"就皇马这个赛季，我觉得联赛跟巴萨很难竞争冠军。"这话我九月初说过一次，现在七轮打完，皇马15分，两场联赛失利，掉到第四，落后巴萨6分。巴萨那边七战全胜21分，七场进了31个球。同一轮他们客场3比1翻的塞维利亚，拉菲尼亚一个人戴了帽，三个球里有俩是亚马尔喂的。
同一轮尤文在主场2比0拿下亚特兰大，也是刚把联赛两轮不胜破了。
巴黎各项赛事三连胜，马赛这边五连败。
哈兰德第81分钟把最后那个补上，边裁先举旗说他越位，VAR看完改判有效，5比3才算定死。这个球之后，哈兰德在英超面对过的25支球队全部进过球，历史上只有凯恩比他多，凯恩是32支。这赛季他还会碰上一个新对手，赫尔城。
西蒙尼被问到这事，回应就一句，外界怎么说是外界的事，但当教练的，不管你是穆里尼奥、西蒙尼还是弗里克，尊重裁判这条线不能过。
第49分钟赫伊森在禁区里拉倒朱利亚诺·西蒙尼。主裁先掏的是黄牌加点球，VAR看完改成红牌加点球。第53分钟格里马尔多把点球罚进。第59分钟小西蒙尼右路传中，乔纳森·戴维在小禁区前沿铲进去，2比0。第89分钟B席开任意球，吕迪格头球扳回一个，1比2。
马德里德比，马竞2比1，皇马十个人踢了半场。
英超、西甲、意甲、法甲，一晚上各来了一场焦点战。四场里有三场，直接改了三家的争冠站位。
下半场61分钟拉比奥和贡萨洛·拉莫斯做一个二过一，推射得手。73分钟莫雷拉自己带球突进去，晃开防守球员低射，3比0。
第14分钟帕夫洛维奇从后场一脚长传，普利西奇插进禁区把球停住打进去，1比0。他上一次在意甲进球，还要往上翻266天。这也是米兰近三轮意甲的第一场胜利。
下轮是10月11号，主场打热刺。热刺五轮2平3负，2分，一场没赢，联赛垫底。这两家凑一块儿，正好。
下半场8分钟里进了三个球，这场是这么翻过来的。
阿莫林是从曼联过来的。他在米兰的上一场正式比赛，欧联主场0比2输给本菲卡，各项赛事连着三场不胜。这场3比0把气先喘过来，五轮3胜2平，11分，排第五，联赛还没输过。
我们那边就不太好看。曼联客场1比1富勒姆，63分钟利桑德罗门前解围变成乌龙，89分钟库尼亚一脚折射把分追回来。连续三轮英超不胜，五轮1胜2平2负，5分，排第12。5分追平了队史英超同期的队史最低，2014-15那赛季前五轮也是5分。
五轮打完，曼城全胜15分领跑，领先第二的阿森纳3分。马雷斯卡执教新球队，英超开局五连胜，是英超历史上第六个做到的教练。各项赛事加起来，七连胜。这七场里我最服的是德比那场，10个人，1比0，赢下来了。
穆里尼奥举着一张打印纸进了发布会
他还把主裁点了名，说41岁没有国际级经验，不知道为什么要派他来，又提了VAR那边的履历。最后留了一句余地，说自己不愿意往深处想，更愿意相信裁判只是犯了错。
据阿斯报，西班牙裁委会内部认了这场有好几处判罚失误，其中就包括李刚仁那一脚该直红。
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